长期来看：应充分评估情绪、产业链的影响。

 

　　对于高度自给的产业链，出口企业订单减少、利润空间被压缩的不利影响将向出口企业的上游原材料供应商进行传导，最终可能导致整个产业链产值萎缩、利润水平下降、创造就业岗位减少等不利影响。

 

　　对于全球分布的产业链，将直接增加全球产业链生产成本。对于中资企业，将造成订单下滑、对美出口减少等不利影响；对于外资企业，将造成投资意愿降低、加快转移生产至其他国家或地区等不利影响。

 

　　出口端：

 

　　如果中美贸易战持续深入，将可能对我国的进出口贸易、“世界工厂”地位、投资环境、劳动就业、外汇储备、资产价格等诸多方面造成冲击。

 

　　中国向美国出口的大部分产品可大致分为两大类，一是具有价格优势的中低端制造产品；二是“两头在外”，仅在中国进行加工生产的产品。

 

　　我国中低端制造行业具有企业数量众多、集中度低、市场竞争激烈、劳动密集等特点，企业同质化程度较高、普遍缺乏核心竞争力、抗风险能力较低。贸易战将直接削弱我国相关产品的价格优势，美国可通过东南亚、非洲等市场寻求进口替代，从而造成我国相关出口企业订单下滑、对美出口减少、利润下降等不利影响，进而导致相关行业提供的就业岗位减少等连锁影响。

 

　　通信设备、计算机等行业具有全球产业链布局的特征，我国在全球产业链中处于中下游地位，主要以加工者的角色参与其中，上游核心零部件、关键原材料等以进口为主。美国对中国通信设备、计算机产品加征进口关税，将直接增加相关行业全球产业链生产成本。在生产成本增加的情况下，对于中资企业，将造成订单下滑、对美出口减少等不利影响；对于外资企业，将造成投资意愿降低、加快转移生产至其他国家或地区等不利影响。

 

　　进口端：

 

　　中国从美国进口的大部分产品可大致分为四大类：一是通讯设备、计算机等产品生产所需的核心零部件、关键原材料；二是高端制造业产品，如医疗设备、豪华汽车等；三是农产品，以大豆为主；四是能源类产品，以原油为主。

 

　　对于零部件、原材料等进口产品，主要将增加全球产业链的生产成本，进而对我国投资环境、劳动就业等方面造成冲击。

 

　　对于高端制造业进口产品，直接受影响的是相关产品的进口贸易商，贸易商议价能力较弱，关税成本较难向下游转嫁，最终可能造成进口贸易商销售下滑、利润下降等不利影响；另一方面，利好相关产品的进口替代。

 

　　对于农产品进口，2017年中国农产品进口总额1246亿美元，其中从美国进口240亿美元，占比19.26%；中国从美国进口金额排名第一农产品大豆，139.5亿美元。

 

　　大豆既是重要的粮食和油料作物，也被广泛运用于禽畜饲料行业。由于国内粮油加工企业市场垄断性较高，具备较强的成本转嫁能力，可通过提高终端产品市场价格进行成本转移，从而将造成食用油、养殖等行业的成本上升，根据兴业研究公司测算，我国对美国大豆加征关税之后可能将带动CPI同比提高0.3至0.5个百分点。另一方面，利好相关产品的进口替代。

 

　　人民币汇率：

 

　　在中美贸易战阴影的笼罩下，人民币兑美元汇率从年初的6.3左右一路下跌至6.8附近。

 

　　整体来看，在央行密集政策出台后，短期内人民币兑美元汇率大概率震荡走稳，但由于中美贸易战的持续升级，未来一段时间人民币兑美元汇率仍将面临贬值压力。

 

　　中美贸易战引发人民币走弱，对于外币负债规模较大的企业而言，财务成本较大幅提升，进而将影响企业的现金流、利润水平等。根据兴业研究公司统计，A股上市公司中房地产行业美元债务规模最高，折合2549.2亿元人民币。

 

　　产业政策：

 

　　中国的产业政策，尤其是对高端制造业的产业政策始终饱受美国诟病，我国在高新技术领域的产业政策成为美国发起贸易救济措施的重要抓手。

 

　　中美贸易战爆发以来，我国已先后收紧或终止了新能源汽车、光伏发电等领域的财政补贴政策，减少或取消政府补贴将是未来我国产业政策的重要趋势。

 

　　对于政府补贴收入占比较高、企业利润主要依赖政府补贴的行业或企业将在未来承受较大的经营压力。

 

　　总体影响分析——通过不断深化改革开放、加快经济结构调整，积极寻求发展新动力。

 

　　中国政府正在以全方位的开放来应对美国的“孤立主义”；通过加强亚投行的金融服务、加大基础设施建设、成立“一带一路”法院等来加速推动“一带一路”政策，开拓新的产品市场和投资市场；通过相机抉择、定向调控的宏观政策，加快经济结构调整，提高供给水平、刺激国内消费，实现经济高质量发展。

 

　　只要我国不断深化改革开放，加快经济结构调整，不应过分夸大中美贸易战的影响，总体上看中美贸易战更有利于促进我国供给侧改革，加快产业转型升级，加强企业自主创新。

 

　　消费电子：美国打击中国的重点领域，“危”、“机”并存。

 

　　中美贸易逆差的最大来源，美国打击中国的重点领域，集成电路、通信设备均已被列入2500亿美元关税清单，其中，通信设备占比9.8%，集成电路占比1.1%。

 

　　主要影响：失去美国通信设备及手机市场；增加生产成本；高端技术发展进程受阻；倒逼中国加快自主创新及过程替代；加速中低端制造业向其他发展中国家转移。

 

　　8月末，该行消费电子行业客户传统信用业务余额934.68亿元，其中终端电子产品制造行业占比最大，达43.23%。后续要求各分行应重点跟踪涉美市场的相关企业的生产经营情况变化。

 

　　汽车：出口端冲击零部件企业，进口端冲击美系高端车型，重点关注产业政策方面的影响。

 

　　专用车、新能源汽车外资持股比例限制放开将导致我国汽车市场加速进入整合期，加速优胜劣汰，主要冲击国产中低端品牌车型。因此应尽快改变我行目前以自主中低端品牌客户占主导的现状，向豪华及中高端品牌客户转型。

 

　　该行介入的零部件企业主要为配套国内整车厂生产企业，少数企业产品涉及出口美国。

 

　　钢铁：短期影响较小，长期应重点关注间接出口影响。

 

　　从直接出口看，我国对美钢材直接出口总量较少、占比较低，总体呈下降趋势，2017年对美钢材出口占我国同期钢材出口数量和钢材产量的1.57%和0.11%；从间接出口看，2017年对美间接出口占美国当年钢铁进口总量和我国同期钢铁出口总量的33.66%和17.02%；从影响看，短期内我国钢铁产品在美市场被美国本土企业或其他国家完全替代的可能性不大，后续应重点关注中美贸易战对钢铁间接出口的影响。

 

　　纺织服装：短期征税范围有限，中长期应密切跟踪美方是否将服装纳入关税清单以及间接出口方面的影响。

 

　　已生效的关税清单中涉及纺织行业的商品主要集中在中上游产品，暂未涉及服装成衣，若中美贸易战持续升级，不排除服装最终被纳入关税清单的可能。

 

　　纺织服装产品同质化程度较高，征税后成本提升，将导致美方订单转移到越南、印度等其他国家，对依赖美国的出口导向型企业形成严峻考验，尤其是代工企业竞争力不足，主要依赖劳动力成本优势，容易受到外部冲击的影响。

 

　　化工：出口端影响有限，进口端将抬升相关产品价格。

 

　　出口端，已生效的关税清单中除PTFE和PC对美出口量占国内总产量的比重约为5%以外，其他产品对美出口量占总国内产量的比重基本在1%以下；进口端，化工行业为我国对美反制的主要领域之一，涉及产品主要包括油气资源领域及部分高端石化产品。贸易战将相关产品价格，对相关产业链运行产生不利影响；但同时，部分进口依存度较高的行业有望获取进口替代机会。

 

　　该行应对策略

 

　　一是提高认识。充分认识并高度重视贸易战对我国经济发展、相关领域、行业及企业的直接及间接影响，识别主要风险点，及时有效配套风险防控措施，确保资产安全。

 

　　二是摸清家底。针对辖内重点行业以及主要从事进出口贸易业务的存量企金客户开展风险排查，对于上游设备、技术、原材料采购以及下游销售对美占比超过20%的客户应进行动态跟踪监测。

 

　　三是分类管理、有效识别风险、严格客户准入。出口端，应重点关注企业订单、库存水平、销售渠道及销售费用、销售收入及利润水平、出口回款时效较往年的变化情况等，审慎介入对美国市场依赖较大，销售渠道难以调整或调整成本较高，导致订单、销售收入及利润水平下滑明显的客户，尤其是缺乏自有品牌及核心竞争力，主要依赖劳动力成本优势，产品可替代性大、毛利率低的劳动密集型企业，已介入的原则上不得新增敞口业务，授信策略应以压缩退出为主；进口端，应重点关注企业的采购成本及渠道、销售收入及利润水平较往年的变化情况等。审慎介入对美国市场依赖较大，采购渠道难以调整或调整成本较高，无法转嫁原材料进口成本，最终导致企业利润水平下滑明显的客户，已介入的原则上不得新增敞口业务，授信策略应以压缩退出为主；针对新能源汽车、光伏等政府补贴退坡行业的客户，应重点关注政府补贴收入占其总收入的比重，政府补贴退坡后企业销售收入、现金流及利润水平较往年的变化情况等。审慎介入政府补贴收入占比高、主营业务盈利能力弱、经营活动创造现金流能力弱的客户；针对外币债务规模较大的客户，应重点关注人民币汇率变化引起的财务成本变化情况，对于外债占比高、财务成本提升较多的存量客户，应重新对其现金流情况及还款能力进行审慎评估，存在较大风险隐患的，应加快压缩退出。

 

　　从总体上看，产业转型升级、结构优化调整是大趋势，应继续优先支持顺应高质量发展的先进新兴产业，积极挖掘在中美贸易战中获益的拥有核心竞争力的企业，关注外汇避险产品、跨境人民币的业务机会。

 

　　兴业银行济宁分行